由于光伏补贴未到位及融资环境恶化，协鑫新能源债务高企、资金链面临断裂风险，今年以来已连续被下调评级，“民营电王”早已没了往日的风光。

　　9月14日，标普将协鑫新能源的发行人信用评级从“CCC”下调至“CCC-”；同时将发行人信用评级以及高级无抵押美元票据“CCC-”长期发行评级列入负面影响评级观察名单。

　　标普认为，协鑫新能源的流动性疲弱，项目处置进展缓慢，在资本市场的地位受损，限制了其在未来几个月内偿还不断增加的债务能力；同时能否及时收到应收账款补贴存在不确定性。

　　《小债看市》注意到，今年4月标普已将协鑫新能源的长期发行人评级从“B-”降至“CCC”，同时穆迪也将协鑫新能源的企业家族评级从“B3”下调至“Caa1”。

　　半年之内，协鑫新能源就被多家国际评级机构连续降级，说明市场对其2021年1月即将到期的5亿美元债带来的流动性压力，以及再融资风险的担心。

　　该笔美元债发行于2018年1月，当前余额5亿美元，票面利率7.1%，期限为3年期，将于2021年1月30日到期。

　　《小债看市》统计，目前协鑫新能源仅存续这一只境外债，其融资渠道较为狭窄，除了发债还有通过上市平台进行股权融资。

　　据官网介绍， 协鑫新能源是协鑫集团旗下以太阳能发电为主，集开发、建设、运营于一体的新能源企业，2014年在香港联交所上市。

　　截至2019年底，协鑫新能源总装机容量约7145MW，居全球第二；其电站建设布局全球，截至2019年底已在全球持有213座电站。

　　从股权结构上看，协鑫新能源的控股股东为协鑫集团，持股比例为60%，穿透后公司实际控制人为号称“民营电王”的朱共山。

　　光伏行业属于资本密集行业，特别是下游的电站建设对资金要求较高。近年来，由于融资成本高企，协鑫新能源的盈利能力持续下滑。

　　继2019年净利润下滑37%后，今年上半年协鑫新能源业绩再次大幅下滑90%！

　　截至今年6月末，协鑫新能源实现营业收入24.4亿元，同比下滑29.32%；实现归母净利润230.4万元，同比下滑89.69%。

　　截至今年二季末，协鑫新能源的总资产为528.56亿元，总负债426.86亿元，净资产101.7亿元，资产负债率高达81%。

　　《小债看市》分析债务结构发现，协鑫新能源主要以流动负债为主，占总负债的52%。值得注意的是，其流动资产常年无法覆盖流动负债，短期偿债能力持续恶化。

　　据今年中报显示，协鑫新能源流动负债有220.39亿元，其中主要为短期借款，其一年内到期的短期负债有146.64亿元，较2019年末上升18%。

　　然而，相较于短期负债，协鑫新能源流动性已陷入枯竭。其账上现金及现金等价物仅有6.67亿元，现金短债比为0.45，短期存在较大偿债风险。

　　除此之外，协鑫新能源还有206.48亿非流动负债，主要为长期借款191.62亿元，其整体有息负债高达338.26亿元，带息负债比为79%。

　　高企的有息负债，使得协鑫新能源融资成本不断上升。2019年其总融资成本同比上升约27%至28.8亿元，对利润形成严重侵蚀。

　　负债压顶，资金链紧张之下，协鑫新能源偿债资金主要来源于政府光伏电费补贴和外部融资，但近年来电价补贴款被下调并有所拖欠，截至2019年底其应收补贴已增至约82亿元。

　　而在外部融资方面，协鑫新能源不仅融资渠道狭窄，并且2019年以来其筹资性现金流已呈净流出状态，可以说融资环境已经恶化。

　　2019年，协鑫新能源完成4项资产出售交易协议，收回现金26.5亿元用作偿还债务。

　　今年1月，新协鑫能源又向中国华能出售了第一批294兆瓦光伏电站，共获得10.81亿元现金流，用来抵消华能40亿信托贷款中的11.88亿元。

　　据最新消息，协鑫新能源已在8月底向中国华能出售2000兆瓦光伏电站；同时其还打算用出售电站及其部分股权的部分所得，来结清中国华能40亿信托贷款的所剩款项，剩余所得将用来偿付将于2021年1月到期的5亿美元债。

　　总的来看，协鑫新能源有息负债规模庞大，资金链异常紧张，在补贴未到账及外部融资遇阻情况下，其只能通过“卖子求生”，明年初即将到期的5亿美元债成了其悬在头顶的达摩克利斯之剑。

　　朱共山是电力科班出身，出生在苏北阜宁县东沟镇农村，他的发家史在家乡近乎被神化，号称“中国新能源之王”“世界硅王”“民营电王”。

　　早年间，朱共山曾在老家阜宁做很多种类工作，但直到他在江苏盐城轻工局自动化成套设备厂时，工作才逐渐安定下来，并一路做到厂长。

　　1990年，朱共山毅然辞掉厂长一职，下海经商开始创业。他先是在海外注册成立协鑫集团，又以外商身份在内地找项目。

　　据悉，朱共山切入电力市场的首个项目是在江苏太仓投资建立的太仓新海康协鑫热电厂，该电厂的另一股东是保利集团旗下香港新海康航业投资。

　　也就是说，朱共山初次“出山”，就和央企保利集团站在一起唱大戏，这也是保利协鑫公司名字的由来。

　　当时的中国电力市场是华能、国电、中电投等央企的天下，没有靠山的朱共山为求得立锥之地，选择先在老家及周边的江浙地区安营扎寨。

　　2006年，朱共山决定进入光伏产业门槛最高的上游——多晶硅原料行业，他狠砸70亿元创立了江苏中能。

　　正是这个决定，华体会体育让朱共山在此后几年多晶硅价格一路疯涨中赚得盆满钵满，2008年仅多晶硅业务就带来高达25亿元的税后利润。

　　2007年朱共山迎来了高光时刻，他将手中多家电厂资产整合，并将保利协鑫能源带到香港上市，这是协鑫集团的第一家上市公司，坊间也称之为“民营电王”。

　　对于时局的精准判断和对市场的敏感嗅觉，朱共山的每一次决定都帮助保利协鑫能源远离危机。

　　在全球金融风暴导致多晶硅价格暴跌、欧美等国接连对我国采取“双反”措施的不利背景下，朱共山当机立断决定向产业链下游延伸，拓展硅片业务，仅用时不到一年，就坐上了硅片领域头把交椅，他巧妙地将多晶硅价格暴跌的危机转化成硅片业务发展的良机。

　　至此，保利协鑫能源成功跻身全球最大多晶硅和硅片供应商之列，其多晶硅和硅片产量世界第一，朱共山也被业内称为“世界硅王”。

　　2014年，协鑫新能源登陆港交所；2015年，协鑫集团对超日太阳能重组，后更名协鑫集成；2016年，协鑫集团旗下同鑫光电在新三板上市，协鑫有限借壳*ST霞客上市，后在2019年更名协鑫能科。

　　仅20多年时间，朱共山就拥有了4家上市企业，建造起协鑫系“新能源帝国”，协鑫集团成为了中国最大的混合所有制民营电力公司之一。

　　随着商业版图的不断扩大，朱共山问鼎新能源行业首富。据最新榜单显示，2020年2月朱共山家族以270亿元人民币财富名列《胡润全球富豪榜》第683位。

　　然而，2018年光伏行业风云突变，被业内称为“531”的政策颁布。新政明确暂停普通光伏电站建设规模指标、下调新投运光伏电站的补贴标准，消息一出光伏行业瞬时由热转冷。

　　众所周知，光伏产业是重资产的行业，建设周期长而回款慢，国补下调对行业打击是致命的，企业生存难上加难。

　　虽然保利协鑫能源根基深厚，但其此前几年决议通过扩充产能抢占市场，导致耗费巨大。光伏行业国补发放本就存在拖欠问题，再下调补贴额度，使得其资金链日益紧张，次年便陷入债务危机。

　　2019年，保利协鑫能源因未能遵守贷款协议中的一项财务契诺要求的5.57亿元贷款，导致近52亿元的银行借款触发交叉违约条款。

　　2018年，朱共山让出保利协鑫能源核心子公司的控股地位，将51%股份出售给上海电气，但最终未能如愿；2019年，他又计划向华能出售协鑫新能源51%的控股权，经过近一年的沟通虽交易达成，但内容变更为华能不要控股权，只要电站资产。

　　如今，朱共山掌舵的新能源帝国负债累累，保利协鑫不仅2018年以来连年亏损，而且负债已高达700亿，“协鑫系”变卖资产的速度跟不上债务到期的步伐，可以说其债务问题积重难返。