任何事件的发展都不会是一条直线，而是一条起伏的曲线。 这是投资大师霍华德 · 马克思的投资著作《周期》中的经典语录之一。

　　行业的发展都是动态平衡的过程，制造业无一不面临周期性问题，于光伏产业亦是如此。诞生以来虽几经起伏，但仍不改长期向好的趋势。

　　近日，光伏行业频频传来好消息。12 月 21 日以来，A 股市场光伏板块逆势上扬，通威股份（600438.SH）等龙头股纷纷走出向好态势；12 月 20 日，国家能源局发布全国电力工业统计数据，1-11 月光伏新增装机增幅大超预期；12 月 14 日，COP28 达成 历史性协议 ，在 2030 年前全球可再生能源发电装机再增加 2 倍 。此外，12 月 25 日晚，通威股份宣布拟 280 亿元投向鄂尔多斯建设 50 万吨工业硅及 40 万吨高纯晶硅项目，再一次展现了龙头企业对行业未来前景的信心。

　　这意味着，尽管 价格战 产能过剩 等行业热词尤在，光伏行业仍在周期底部。但是作为未来 最便宜 的能源，光伏产业市场空间仍然相当广阔，且随着产业无序扩张及恶意低价竞争得到监管，整个产业生态格局也将迈向高质量发展阶段。届时，拥有成本优势和技术优势的头部企业料将迎来更好的发展时期。

　　当下来看，国内光伏新增装机量超出市场预期。12 月 20 日，国家能源局发布全国电力工业统计数据，1-11 月光伏新增装机 163.88 GW，同比增长 149.4%。11 月单月光伏新增装机 21.32 GW，同比增长 185.41%，环比上涨 56.53%。

　　不仅是国内，在上游价格下滑、行业前景明朗的背景下，光伏装机的大好形势已蔓延至全球。

　　日前，中国光伏行业协会第二次上调 2023 年装机预测，预计全球光伏新增装机由 305-350 GW 上调至 345-390 GW；中国光伏新增装机由 120-140 GW 上调至 160-180 GW，或再创历史新高。据 PVinfolink 预测，光伏装机未来十年或迎来十倍增长，预计 2050 年全球新增装机需求达 1246-1491GW。

　　国际上，COP28 达成的 历史性协议 再次给处于调整期的光伏产业吃下一颗 定心丸 。12 月 14 日，在阿联酋迪拜举行的《联合国气候变化框架公约》第二十八次缔约方大会（简称 COP28）闭幕，大会通过了最终协议，协议呼吁在 2030 年前全球可再生能源发电装机再增加 2 倍 。

　　值得注意的是，上述协议关于可再生能源的目标，与 11 月中美两国发表关于加强合作应对气候危机的 阳光之乡声明 如出一辙。在 阳光之乡声明 中，也提及 力争到 2030 年全球可再生能源装机增至 3 倍 。

　　两大重要的国际协议及声明围绕 可再生能源 提出了相同的目标亦可佐证，全球发展可再生能源的决心。这也意味着，可再生能源及光伏产业的前景依然广阔。

　　按照上述规划，2020 年全球可再生能源装机量为 2802GW，若如期增至 3 倍，那意味着 2030 年全球可再生能源需新增装机约 5600GW，除去 2021 年 +2022 年新能源新增装机合计约 650GW，意味着 2023-2030 年这七年将新增装机约 5000GW。

　　平均下来，相当于 2023-2030 年每年平均新增装机 715GW，即使按今年前三季度光伏占全国可再生能源新增装机 75% 的比例计算，意味着未来 7 年年均光伏新增装机量将达到 530GW 以上，对比 2022 年全球新增光伏装机约 240GW 来看，光伏产业未来成长空间相当广阔。

　　在估值方面，光伏行业在近一年半的调整过程中，动态市盈率已达到七年来的最低点，正在形成底部。市场人士分析认为， 在这个底部形成过程中，激烈的竞争难以避免，阶段性产能过剩也是成长型市场的正常现象，投资和市场一直是在不断寻求平衡的动态发展中，行业会呈现螺旋式上升。

　　实践出真知。对于光伏产业未来发展态势，身处生产、交易一线的行业大咖往往最具发言权。通威集团董事局主席刘汉元就表示： 未来光伏行业的潜力、增长空间还很巨大，产业过剩几乎会在短的时间内——半年、一年或者稍微长一点的时间——将重新取得新的平衡，所以不用过多担心，市场的事情交给市场，政府适当引导就可以应对这次所谓的过剩危机。

　　行业分化调整阶段，落后的产能正面临淘汰，迈过草莽时期的光伏产业，正向高质量发展阶段迈进。

　　近期工信部组织召开的 光伏制造业企业座谈会 也释放出好消息，工信部将加强光伏行业规范管理，引导产业合理规划布局，稳步推进产业技术迭代和转型升级，着力提升产业发展水平。

　　这意味着无序扩张将会得到有效调节和控制，光伏产业落后产能的淘汰过程也势必加速进行。

　　正如刘汉元所言： 市场条件下，所有投资与需求都是不断的平衡、过剩、再平衡，周而复始的螺旋式运动，市场经济的本质就是发现需求和平衡需求，以及减少投资、扩大投资的反复过程，所以当下行业的情况很正常。

　　显然，不管是投资还是市场，都是在动态发展过程中不断寻求平衡的过程。在这个过程中，可以预见的是，光伏产业的竞争格局将得到有效重塑，优势企业的投资价值将会进一步凸显。

　　上述观点亦可从其他行业得以论证。纵观全球各大行业巨头，都是从无序发展阶段的低价竞争中厮杀出来，进而在行业高质量发展阶段将自身沉淀多年的成本优势、技术优势以及资金优势等综合实力一一呈现，托起公司持续高增的市场份额。

　　光伏产业发展已超过 20 年，龙头企业多年建立的竞争优势，无论是在产品端、技术端，还是在供应链端、营销端等，都很难被超越。

　　聚焦至光伏产业链一体化龙头通威集团，公司在产能、产品结构、成本以及技术方面的优势突出。截至目前，公司硅料产能已超 42 万吨，预计 2024-2026 年产能将达到 80-100 万吨；今年上半年，公司硅料出货 17.77 万吨，国内市占率稳定在 30% 左右，龙头地位稳固；电池片更是连续 6 年蝉联全球出货桂冠。产品结构方面，公司 N 型硅料今年上半年销量同比暴增 447%，已成为 N 型硅料的主要供应商。

　　经过多年对多晶硅技术的专研和积淀，通威自主研发的 永祥法 已更迭至第八代，生产成本已降至 4 万元 / 吨以内，行业内遥遥领先。在电池技术方面，公司在 PERC 电池、N 型 TOPCon 电池、HJT 电池三大技术路线上均有布局，同时还长远布局晶硅钙钛矿叠层技术，多元化布局不失先机。

　　产业链来看，通威一体化优势明显，从上游工业硅、硅料，到电池片、组件等，公司已形成垂直一体化产能。截至目前，公司已拥有超 42 万吨硅料、90GW 电池以及 63GW 组件产能。

　　一体化战略的优势在于普遍毛利率更高，具备明显盈利优势。据 Solarzoom 测算，2023 年 11 月 15 日，组件、组件 + 电池、组件 + 电池 + 硅片、组件 + 电池 + 硅片 + 硅料一体化的毛利率分别为 6%、5%、7%、11%。

　　长期来看，一体化布局的头部企业具有平滑各环节波动、抵御周期风险的能力，同时成本控制能力突出，各环节协同效应显现。

　　12 月 25 日晚，通威股份公告，将在鄂尔多斯市准格尔旗准格尔经济开发区投资 280 亿元，建设绿色基材一体化项目。包括年产 50 万吨绿色基材（工业硅）、40 万吨高纯晶硅项目及配套设施。一期建设 20 万吨绿色基材（工业硅）、20 万吨高纯晶硅项目，力争 2025 年 12 月底前建成投产。二期建设 30 万吨绿色基材（工业硅）、20 万吨高纯晶硅项目，根据市场条件择机启动。

　　时间拉长来看，不管是 2013 年收购合肥塞维，还是 2018 年底逆势扩产乐山一期和包头一期合计 6 万吨产能，都是周期底部逆势布局之作；前者奠定了后来 连续 6 年蝉联电池片出货全球第一 的基础，后者让通威在 2021 年启动的光伏新一轮热潮中成为率先产能释放的公司，助力公司彻底坐稳了高纯晶硅全球龙头地位。

　　历史是过去传到将来的回声，是将来反映过去的倒影 。站在 2023 年岁末回望，光伏产业发展 20 多个年头，一路跌宕起伏，周期性波动显现，从 2008 年金融危机，到 2013 年欧美 双反 引发国内光伏产业震荡，再到 2018 年的 光伏 5 · 31 新政 等，光伏产业的低谷期不少，但从未阻挡住光伏作为未来最重要能源的坚定步伐！

　　未来，在市场和监管的双重调节下，落后产能将加速淘汰，行业竞争格局将重塑，通威集团等优势企业的长期价值将得以显现。

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