太阳能光伏电站运营，即光伏发电，是指企业投资建设光伏电站后向国家电网出售电力。一般来说，中国的售电模式是电站向国家电网售电，国家电网向终端用户输电。

　　目前，太阳能光伏电站主要分为集中太阳能光伏电站和分布式太阳能光伏电站。集中式太阳能光伏电站规模普遍较大，主要安装在山区、水面、沙漠等广大地区。分布式太阳能光伏电站一般安装规模小，安装灵活，如近年来常见的“光伏屋顶”，全球主要经济体对“双碳”目标的不断升级是太阳能光伏电站厂发展的主要动力。

　　根据艾瑞咨询统计，除了热爱核能的法国，其他国家的碳排放主要来自电力和热力环节，这意味着如果我们想更快地实现“碳中和”的目标，各国必须减少这一环节的碳排放。在此背景下，大力发展光伏、风电等清洁能源已成为世界上实现碳中和的必要手段。

　　图1：各国工业的二氧化碳排放结构来源：IrError咨询，36氪分拣 从中国2020供电结构的角度来看，目前清洁能源发电占中国总发电量的32%，其中光伏和风力发电占不到10%；从装机容量来看，清洁能源装机容量占43%，其中光伏和风电总装机容量占24.31%。总体来看，目前我国清洁能源发电仍以水电为主，光伏和风电的实际普及率处于较低水平。

　　但由于水电资源约束较大，未来装机容量增长空间有限，清洁能源进一步取代火电的重任落在光伏和风能的肩上。鉴于光伏和风力发电的不稳定性，需要更高的装机容量来补充火力发电的缺口。根据艾瑞咨询的数据，到2050年，中国光伏总装机容量将比2020年增长831%，总体规模将达到2360gw。

　　在巨大的产业蛋糕面前，光伏电站作为产业链的终端输出环节，从长远来看有着非常明确的发展逻辑。

　　从国内品牌企业太阳能光伏发电业务数据来看，太阳能光伏发电业务呈现稳定增长趋势。以中国分布式光伏服务企业振森电能有限公司为例，振森电能成立于2015年。对太阳能光伏电站的投资、建设和运营进行了战略布局，重点是提供整体光伏清洁能源解决方案。

　　近年来，振森电能迅速投资建设了日丰管理、兴发铝业、红牛、百威、宁德时报等一批分布式示范项目，一汽大众、福田、科勒卫浴、阿罗卫浴、美的、顺威、LG、欧姆龙和西门子。总装机容量超过800MW，项目并网超过1100+，年总发电量超过9亿千瓦时。

　　以10MW项目为例，太阳能光伏电站的建设从前期开发融资、备案阶段、设计阶段开始只需90天，施工阶段和并网验收。

　　太阳能光伏电站的投资分为两种模式：EMC和EPC。以1MW项目模式为例，最低投资110万元，五年回收资金，25年总收入1758.4万元。也就是说，1万平方米的屋顶配备了光伏电站。虽然年发电量约为110万千瓦时，但收入相当于80万-100万。

　　优质高效的运维服务应贯穿于分布式电站开发、备案、接入设计、融资、建设和运营的整个生命周期，从而最大限度地提高光伏电站的发电效率。

　　太阳能光伏电站的盈利模式相对简单，主要来自收入、成本和费用之间的差异。其中，收入和成本的构成如下：

　　收入方：电站向国家电网出售的电力价格称为上网价格。过去，由于光伏华体会体育发电成本较高，上网电价与煤电电价不一致。因此，国家在煤电上网电价的基础上，对光伏电价给予一定补贴。因此，运营中光伏电站的上网价格主要包括两部分，即光伏上网价格=燃煤机组上网基准价格+光伏补贴价格。

　　因此，太阳能光伏电站的运营收入来自两部分，即：，根据燃煤机组上网电价基准与国家电网结算的售电收入，以及国家给予的补贴。

　　成本方：太阳能光伏电站大量资产运营，基本不需要投入原材料。因此，太阳能光伏电站的运营成本主要由固定资产折旧构成。以太阳能为例。截至2021年年中，太阳能固定资产总投资332.57亿元，其中光伏组件等发电设备投资294.38亿元，房屋建筑投资17.95亿元。在固定资产投资巨大的情况下，光伏组件和土地资源每年产生的固定资产折旧已成为企业的主要成本来源。如下表所示，2020年太阳能折旧将达到11.44亿元，千瓦时折旧将占92.77%。

　　成本方面：太阳能光伏电站建成后，将有稳定的现金流。一些企业出于提高净资产收益率的考虑，会选择债务融资来扩大太阳能光伏电站的规模，导致较高的资产负债率，这意味着财务成本实际上已经成为决定电站整体盈利能力的重要因素，太阳能光伏电站利润=（燃煤机组上网基准价+光伏补贴价）*售电-折旧-财务费用。考虑到太阳能光伏电站的收入端主要受国家补贴政策和全国家电网上网电价的影响，本质上不具有定价权，因此，如果不考虑补贴效应，折旧和财务费用成为决定太阳能光伏电站运营能力的关键，从全成本（成本+费用）。

　　回到光伏电站本身，情况与房地产类似。2018年之前，太阳能光伏电站运营行业主要以民营企业为主。大量私营企业不顾成本依赖债务融资，疯狂增加装机容量，以获得光伏补贴。现阶段光伏电站企业主要依靠光伏补贴盈利。

　　2018年“531新政”后，光伏补贴大幅下降，行业融资收紧，新太阳能光伏电站补贴已无法弥补高额折旧和财务费用。此时，太阳能光伏电站成本控制的重要性开始凸显。一些民营企业（如协鑫新能源）在2018年后开始出售电站，以收回资金，缓解债务压力；另一方面，低成本融资的央企逐渐开始主导市场。现阶段，太阳能光伏电站企业的盈利逻辑也从吃补贴转变为主要依靠降本增效。

　　以迫使光伏产业链的上游环节提高效率、降低成本，国家对电站的光伏补贴已从2011元的0.45元度降低到2021元的0元度，实现了全同位上网。如上所述，在平价互联网接入的背景下，失去补贴的太阳能光伏电站企业正式进入成本战时代，而综合成本最低的企业最有可能真正脱颖而出。

　　从根本上看，在碳中和的背景下，清洁能源有着相对广阔的发展空间。其中，考虑到受资源约束的水电站存在渗透率低、长期增长空间不足等客观因素，我们认为光伏产业的长期增长更具确定性，光伏电站运营商的增长也强于水电。

　　展望未来，在碳中和的背景下，随着新建电站性能的逐步释放，太阳能光伏电站有望迎来“戴维斯双击”，成为行业的领导者。