天风证券股份有限公司李鲁靖,俞文静近期对德龙激光进行研究并发布了研究报告《深耕精密激光设备，钙钛矿/泛半导体有望打开成长空间！》，本报告对德龙激光给出买入评级，当前股价为38.22元。

　　德龙激光(688170)事件：公司发布 22 年年报&23 年一季报2022 年：1）公司实现营收 5.68 亿，同比+3.48%；归母净利润 0.67 亿，同比-23.16%；扣非归母净利润0.52 亿元，同比-35.77%。2）毛利率 49.71%，同比-1.04pct；净利率 11.86%，同比-4.11pct；扣非归母净利率 9.07%，同比-5.54pct。期间销售/管理/研发/财务费用率分别为 16.35%/9.13%/ 14.99%/-1.56%，同比分别+2.33/+0.52/+4.27/-1.87pct。2022Q4： 1）公司实现营收 2.11 亿，同比+13.79%；归母净利润 0.33 亿，同比-13.27%。2） 22Q4 毛利率 50.13%，同比-1.22pct，环比+1.03pct；净利率 15.5%，同比-4.84pct。2023Q1： 1）实现营收 0.98 亿，同比-28.4%；归母净利润 0.05 亿，同比-79.79%；扣非归母净利润 0.02 亿，同比-90.56%。2）23Q1 毛利率 51.35%，同比+0.35pct；净利率 4.9%，同比-12.45pct；扣非归母净利率 2.24%，同比-14.78pct。2022 年业绩拆分：1）精密激光加工设备： 营收 4.26 亿元，同比+5.60%；毛利率 49.09%，同比+0.26pct。其中，半导体及光学激光加工设备营收 1.50 亿，同比-8.39%，主要系光学滤光片玻璃晶圆加工设备业务受终端需求下滑影响；2）新型电子激光加工设备： 营收 1.29 亿，同比-0.58%。主要系公司在电子应用方向已逐步由 3C 消费电子应用向汽车电子应用方向转移，并获得主流车厂及汽车供应链头部厂商新产品线.44%，同比-11.33pct。主要系宏观环境、经济环境等多方因素影响， 2022 年整体下游需求放缓，且激光器市场竞争激烈，市场售价快速降低，为保持一定的市场占有率及影响力，公司顺应市场需求调整降价。4）显示激光加工设备： 营收 0.69 亿，同比-14.09%，主要系公司战略调整，在显示领域收缩战线，将资源更多侧重于半导体、汽车电子及新能源方向；5）新能源领域： 营收 4973.45 万，主要系印刷网板激光制版设备及钙钛矿薄膜太阳能电池生产设备，首套钙钛矿薄膜太阳能电池生产整段设备（百兆瓦级）已顺利交付客户并实现收入。点评：新能源： 公司向光伏、锂电大市场进军，钙钛矿、锂电池产品已取得客户认可。 A.钙钛矿：钙钛矿被认为是下一代光伏新技术之一，激光加工已经成为钙钛矿产线的主流。公司已与头部钙钛矿企业配合工艺开发且出货 100MW 产品。 B.锂电：公司锂电板块已布局激光蚀刻设备、激光除膜、超快激光金属高品质打标设备和多款光纤激光器，自研的激光电芯除蓝膜设备已通过客户测试验证并获头部客户首台订单。泛半导体： MicroLED 巨量转移设备已获头部客户订单，碳化硅晶锭激光切片技术积极开拓市场。 A.MicroLED： Micro LED 激光剥离及激光修复设备已交付客户并实现收入， MicroLED 激光巨量转移设备已获得头部客户订单。 B.碳化硅：公司碳化硅晶锭激光切片技术已完成工艺研发和测试验证，正积极开拓市场。盈利预测： 我们预计公司 23-25 年归母净利润分别为 1.03/1.51/2.14 亿（前值 23-24 年归母净利润为 1.23/2.06 亿，主要系考虑激光器竞争激烈+消费电子景气度不及预期），对应 PE 分别为 38.59/ 26.34/18.57X，维持“买入”评级！风险提示： 下业波动的风险；激光器产品客户导入及业务增长不及预期，市场竞争格局恶化，研发不及预期等。

　　该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入华体会体育评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为63.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，德龙激光（688170）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）