华体会体育电力设备及新能源行业周报：美国对东南亚光伏关税豁免生变 风机竞争格局有望优化

　　本周（ 2023.5.1-5.5 ） 新能源细分板块行情回顾。本周风电指数（866044.WI）下跌2.38%，跑输沪深300 指数2.08 个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM 估值约23.66 倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）下降3.44%，其中，申万光伏电池组件指数下跌4.31%，申万光伏加工设备指数下跌1.99%，申万光伏辅材指数下跌1.89%，当前光伏板块市盈率约16.80 倍。本周储能指数（884790.WI）下跌2.09%，当前储能板块整体市盈率为30.13 倍；氢能指数（8841063.WI）下跌0.13%，当前氢能板块整体市盈率为18.4 倍。

　　风电：风机供给端格局有望优化。近期部分风机企业2023 一季度出现亏损，未来风机销售单价还将进一步走低，陆上风机业务面临的盈利水平压力加剧。我们认为，当前风机企业应对激烈竞争的手段和方式不同：首先，头部企业拥有一定的规模优势，在当前盈利水平压力较大的情况下尤为凸显，会体现在成本端和费用端；第二，采用双馈路线的陆上风机企业在成本端具有一定优势；第三，海上风机的竞争在浙江以北区域趋于较为激烈，在福建及以南等台风影响较明显的区域相对不激烈，因此，在福建以南区域具有竞争优势的企业有望获得较好的海上风机盈利情况，能够对冲国内陆上风机的竞争压力；第四，在风电场投资运营和转让方面较为领先的企业能够通过电站业务获得大额利润，从而更为从容地应对当前陆上风机的激烈竞争；第五，国内风机企业的出口前景较好，少数头部企业在出海方面耕耘多年，具有竞争优势，由于海外市场的竞争激烈程度低于国内，海外业务的盈利水平相对较高，出口方面有优势的企业也能够更从容地应对国内陆风风机的激烈竞争。综上，我们认为头部的风机企业会利用当前的国内陆风风机竞争形势推动供给端的出清和优化，未来少数头部企业的市占份额和盈利水平都有望提升。

　　光伏：美国对东南亚光伏组件关税豁免政策再生变，未来需求不确定性加剧。5 月4 日，美国参议院以56 票对41 票通过了“暂停光伏关税总统令”审查法案，东南亚组件关税豁免政策不确定性加剧。预计后续拜登将否决该结果，那么审查法案或重返两院投票，三分之二的多数票可压倒总统的否决权，变数仍存。若该法案最终通过，东南亚地区进口的太阳能板关税最高可能达254%；美国太阳能产业协会（SEIA）此前表示，该决定可能给行业带来10 亿美元的追溯关税并导致4GW的项目被取消。2022 年，受美国对东南亚四国反规避调查及《强迫劳动预防法》扣留了光伏产品影响，全年美国新增装机量为20.2GW，同比下降16%；若本次法案通过，则2023 年原本已改善的装机预期可能面临下调。美国对于光伏关税政策的摇摆，以及自去年以来发布的《通胀削减法案》等清洁能源刺激政策，反映了其对于加速摆脱对中国光伏产业链依赖的态度。即使本次审查法案难以通过，2024 年6 月两年期关税豁免到期后，美国后续政策及市场需求仍有不确定性。当前在美国、欧盟、印度等本土光伏制造刺激政策下，海外扩产规模空前高增，欧洲、中国、印度等企业均加大了海外投资设厂力度，国际竞争愈发激烈。

　　我国企业只有加速海外布局，持续研发领先与降本增效，才能在新竞争形势下穿越周期、保持强劲的国际竞争力。

　　储能&氢能：山东“负电价”时长创纪录，储能在电力系统中的重要性凸显。五一期间，山东出现连续21 小时负电价，创现货试运行负电价时长记录。随着可再生能源装机量占比的进一步提升、以及电力市场的发展，长期而言负电价情形可能会变得更为普遍。对储能系统而言，其在电力现货市场中的盈利能力取决于价差，负电价不直接提升储能经济性。但负电价的出现对新能源场站业主造成一定压力，新能源配储的重要性凸显，各参与方或将更为重视新能源配套储能的建设和应用，光伏+储能、分布式光伏+储能等形式有望迎来发展机遇。

　　投资建议。风电板块：整体看风电板块的投资机会仍需进一步等待和观察，短期相对看好风机板块竞争格局的优化以及风机企业加速出海，建议关注明阳智能、三一重能、运达股份等。光伏板块：光伏主产业链整体呈现竞争加剧的态势，未来的竞争格局和盈利水平仍待进一步观望，建议关注渗透率正在快速提升的N 型电池环节，包括捷佳伟创、钧达股份等。储能板块：

　　建议关注储能各环节具备竞争实力的公司，包括电池及系统环节的宁德时代、鹏辉能源、派能科技等，PCS 和集成环节的科华数据、阳光电源等，以及温控和消防环节。

　　风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。