4月22日，光伏巨头天合光能发布公告称“董事会同意控股子公司天合智慧筹划分拆上市事宜”。据了解，天合智慧是公司旗下专注于分布式光伏发电市场的主体。而此次公告也算是给去年12月就开始的市场传闻一个交代。

　　据了解，天合智慧主做集团的分布式电站业务。资料显示，天合智慧成立于2016年，主营业务为提供分布式光伏系统解决方案和数字能源管理业务等，包括户用、工商业等场景化整体解决方案，业务涵盖分布式光伏系统产品研发、市场销售、开发建设、智能运维等全流程环节。

　　不过和业务比起来，八卦群众更关心的还是天合智慧的董事长高海纯：系天合光能创始人高纪凡之女，美国布朗大学毕业回国后，即在天合光能历练成长。

　　这样看来，天合智慧的分拆上市，又是一个“创二代”接班的故事。而天合智慧在当下时间点拆分，也引发了市场对企业前景的猜想。

　　天合光能创始人高纪凡，是一名标准的理工男：1985年，20岁的高纪凡毕业于南京大学化学系后，考入吉林大学，师从唐敖庆教授，三年后获得硕士学位。

　　唐敖庆大名在学界如雷贯耳：他是我国量子化学奠基人，门下培养出八名院士。1978年以来，唐先生一共招收了14名博士生、26名硕士生。据高纪凡介绍，他应该是幸运的26名硕士研究生之一。

　　但毕业之后，高纪凡放弃了去加州伯克利攻读博士的机会，转入商界，因为在他看来，中国不缺写书做学问的人，缺的是把知识转化成财富的企业家。

　　而在1997年，高纪凡也迎来了事业重要的转折点。彼时，《京都议定书》在联合国签订，克林顿也推出了“百万屋顶光伏计划”。高纪凡也于同年在常州老家创立天合光能，成为国内最早的光伏企业之一，并于7年后登陆纽交所。

　　但创业并非一帆风顺。2008年金融危机爆发，光伏产业整体需求也大幅下滑。好不容易市场回暖，到了2012年，又引来了欧美对中国光伏行业的反倾销。但 最终，天合光能还是成功挺了过来，并在2014年成为光伏组件出口量全球第一。

　　2020年6月，已从纽交所退市的天合光能在兴业银行助力下，成功挂牌科创板。上市后市值一度超过1700亿元，高纪凡也一跃成为科创板首富。

　　和老爸相比，高海纯就要幸运得多了：高中赴美求学，本科毕业于常春藤名校美国布朗大学经济 社会学系。也许是从小的耳濡目染，高海纯大学期间就意识到光伏对于改变社会的重要性，认为回国投身光伏事业是“最好的选择”。

　　最初回国的几年里，关于高海纯的公开报道并不多。直到2021年6月上海SNEC展会期间，高海纯以天合光能战略投资部副总经理的身份对线月举办的工博会上，高海纯正式以天合智慧董事长身份亮相，宣告她开始掌舵这家被高纪凡寄予厚望的公司。

　　对财报的分析可以发现，近年来天合光能表现颇多亮眼之处，但在全产业方面依然有发力空间；而能放心把这么重要的任务交予下一代，足见老爸对女儿的重视。但对股权的分析表明，未来老爸控制力或许不会减弱。

　　4月26日晚，天合光能披露一季报。一季度实现营业收入213.18亿元，同比增长39.59%；一季度的净利润17.68亿元，同比增长225.43%。

　　利润增速远大于营业收入增速，是如何实现的呢？报告期内，光伏产品业务快速发展，光伏组件出货量和销售收入较去年同期有较大幅度增长，同时材料采购、物流运输等成本得到有效控制，产品综合成本下降，使得光伏产品的盈利能力得到有效提升。营收上去了，成本下来了，利润自然就高了。

　　作为一家科创板企业，天合光能一季度的研发投入增长43.24%，按照研报的说明，主要系公司全面提升创新体系建设，不断加大研发投入以推动新技术的产业化实施路径，引领行业技术进步。同期研发投入占营业收入的比例为5.63%，同比增加0.14个百分点。

　　一季报延续了天合光能的良好表现：2023年4月25日，天合光能发布2022年年度报告。财报显示，2022年天合光能实现营业收入850.52亿元，同比增长91.21%，归母净利润36.80亿元，同比增长103.97%。

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　　其实天合光能的业绩也就是近两年才提上来，在2021年之前，基本上都没什么增长。而近两年公司的业绩陡然增长，绝大部分都得益于分布式业务与光伏组件等板块。例如，在202 2年的研报里，公司对营收增长的说明就是“光伏组件、系统产品销量增长”。

　　在“隆晶晶合”四家光伏组件龙头中，在很长一段时间内，天合光能是唯一自己没有硅片产能，只有电池、组件两端产能的“轻资产”巨头。优势是花了更多时间深耕全球渠道，使其一度成为全球出货量龙头；劣势则是，利润率相比那些一体化的巨头更低且不稳定。在过去几年的硅料涨价潮中，天合的净利率和隆基晶澳这样的一体化巨头拉开了差距。

　　也许是为了补上产业链短板，避免在原料上被“卡脖子”，天合终于想起来进军上游硅片。

　　2022年，天合光能在青海省西宁建设年产35GW直拉单晶项目，在江苏省宿迁市建设年产20GW单晶硅片项目，在越南则建设了年产6.5GW单晶切片项目。其中在西宁的一期项目计划于2023年底前完成，二期项目计划于2025年底前完成。

　　据中信建投预计，2023年底公司硅片年产能将达到50GW。东吴证券则预计，硅片2023年可自供13GW以上，2024年自供50GW以上；对公司的盈利起到积极作用。

　　分布式系统，正成为天合光能一个新的增长点。天合光能披露，2022年，公司实现分布式系统出货量6GW，同比增长200%。其中公司国内业务实现150%增长，斩获海上光伏、增量混改、源网荷储等新场景项目。公司海外业务也取得重大突破，斩获秘鲁迄今为止最大电站项目530MW开发和收购合作，同时拓展德国、英国、东欧等市场。

　　在“碳达峰、碳中和”政策背景的持续推动下，国内分布式光伏累计装机量保持较快增长趋势，并逐步成为国内新增光伏装机的主力。数据显示，2022年我国新增光伏装机87.41GW，其中分布式光伏新增装机51.11GW，同比增长74%。

　　在天合光能2022年报告期内，其分布式系统业务不断丰富应用场景，创造性推出天合蓝天·天能瓦屋顶光伏系统解决方案、SPVC天合智慧能源车库，让光伏技术、储能技术与建筑有效融合，也就是现在很流行的BIPV（光伏建筑一体化）和BAPV（附着在建筑物上的太阳能光伏发电系统），为“双碳”目标添砖加瓦。

　　财报显示，天合智慧2019年尚处于亏损状态；2020年便实现营收9.82亿元，归母净利润达7533.32万元；2021年的利润为1.4191亿元。总资产46.8亿，净资产2.677亿，2022年总资产则为90.5亿元，净资产15.2亿元，净利润为4.34亿元，约占公司总利润的1/9，增速可谓飞快。

　　股权结构方面，天合光能现有对天合智慧的持股比例为73%以上，分拆上市后，母公司持股比例预计会下降至55-60%左右，但将长期保持绝对控股地位。

　　如果最后成功分拆上市，和母公司的关系也是绕不开的话题。对于日常存在较多向母公司采购的关联交易，天合光能表示“定价公允，与公司其他业务之间具有较高的独立性”。

　　关于对母公司的影响，华创电新分析认为，2023年分布式业务预计出货10GW，确收7-8GW，预计贡献10-11亿净利润。预计分拆成功要等到2024年，对今年业绩基本无影响。假设24年分布式业务利润在15亿元，分拆上市后对母公司利润影响在2.5-3亿元左右（影响3%左右），影响较小。

　　但是影响较小，不意味着发展前景也小：关于对分布式光伏的看法，高海纯近日在接受媒体采访时公开表态：天合作为一家老牌的光伏组件产品制造商，正在转型走向一家光伏智慧能源整体解决方案提供商，其中最重要的举措就是聚焦分布式的光伏应用场景。

　　天合光能进一步表示，分拆上市有利于实现天合智慧与资本市场的直接对接和融资渠道的拓宽，子公司将获得更为便利的融资环境以及促进自身业务发展的必要资金，推动其经营能力的提升。近期流传的一份调研纪要也显示，现在分布式已经占据了天合光能的资金，公司首先要保证主赛道，希望能利用外部资金，进行分拆，两个业务协同发展。

　　天合对未来的增长似乎非常有信心：据纪要里的内容，乐观看安装量有440-450GW水平，今年是比较好的增长。每个市场有差异性，中国增长35-40%，欧洲增长30%，中国和欧洲一共能占到70%的份额（中国45%、欧洲25%），全球都处于比较好的增长局面。

　　天合智慧之所以踩着这个时间点分拆上市，还因为科创板有要求，上市公司股票境内上市满三年才具备分拆上市资格。天合光能2020年6月登陆上交所科创板，今年6月刚满三年。

　　另外，科创板对于分拆上市，还提出了几点要求，如最近3个会计年度净利润累计不低于10亿元人民币；最近1个会计年度拟分拆子公司的净利润不得超过上市公司合并报表净利润的50%；上市公司及拟分拆所属子公司董事、高级管理人员及其关联人员持有所属子公司的股份，不得超过所属子公司分拆上市前总股本的10%等等。

　　目前，光伏分布式仍处在跑马圈地的增长阶段，天合智慧增长顺理成章。长期来看，谁能跑出来，形成竞争力门槛并快速卡位，还是个未知数——不管是创一代还是创二代，最终都需要经过市场的历练。