市场没有专家，只有赢家和输家。即使是再大的玩家，面对市场的波动，也难逃“交学费”的命运。问题在于——交了学费能否学到东西。

　　本周二，全球最大的主权基金——挪威主权财富基金表示， 由于所有资产类别价值下跌，该基金在2023年第三季度亏损了3740亿挪威克朗（约合338亿美元），折合人民币约2500亿元。

　　数据显示，该基金三季度的投资回报率为-2.1%，仍比基金基准指数的回报率高0.17个百分点。截至9月底，该基金的股权资产占比为70.6%，而三个月前这一比例为71.3%；固定收益占持仓价值的27.1%，三个月前为26.4%；未上市房地产占2.2%，三个月前为2.3%；未上市可再生能源基础设施占0.1%，三个月前为0.1%。

　　考虑到上半年该基金交出的亮眼业绩，三季度业绩的突然“变脸”更让人感慨市场的险恶：

　　据界面新闻，今年上半年该基金回报率为10%，回报额1430亿美元。本以为在录得史上最差年度表现之一后，该基金正重回正轨，没想到今年三季度再次巨亏。

　　根据公报，该基金上半年股权投资回报率近14%，主要是因重仓的美国科技股继2022年表现疲软之后出现反弹，提振了该基金的回报：持股科技公司上半年的投资回报率高达38.6%。

　　该基金上一次公布季度亏损，还要追溯到一年前。据每日经济新闻等报道，受加息、高通胀和俄乌紧张局势影响，2022年第三季度，该基金亏损4490亿克朗（约合434.7亿美元或逾3150亿元人民币）。

　　挪威银行投资管理公司（Norges Bank Investment Management）副首席执行官格兰德（Trond Grande）在一份声明中表示“与前两个季度相比，本季度股市表现疲软；尤其是科技、工业和消费品行业对股市回报率产生了负面影响”。

　　据证券时报，对于近期的巴以冲突事件，格兰德认为，从某种程度上说，它有可能发展成一场规模更大、地域更广的冲突，这显然令人担忧。不过，基金在该地区的风险敞口很小，截至10月6日的冲突爆发前夕，该基金在以色列的投资占其投资总额的0.1%，相当于204亿挪威克朗。

　　挪威主权财富基金，又称挪威政府全球养老基金。1990年，挪威政府成立了石油基金，旨在管理其丰富石油资源带来的巨大外汇收入，同时平抑石油出口的短期收入波动。2006年，石油基金更名为挪威政府全球养老基金，在继承石油基金原有职能的同时，增加了“提供稳定的养老金储备、应对本国人口老龄化问题”的目标，是挪威的主权财富基金。

　　该基金主要受挪威议会、财政部、中央银行及其央行投资管理公司共四级的管理，具体投资管理规则由财政部制定，授权央行进行管理。由央行投资管理公司负责运营，是挪威的主权财富管理基金。用于投资该国石油和天然气行业的盈余收入。据官网，目前该基金持有资产总规模约1.5万亿美元，高居全球主权基金首位。

　　据中国证券报，今年上半年，这家“巨无霸”主权基金市值增长28700亿挪威克朗，折合人民币约19825亿元。其中，除了15010亿挪威克朗的投资回报外，政府还另注资3890亿挪威克朗，还有汇率变化带来的9800亿挪威克朗的市值增长。

　　据平安证券整理，过去二十多年，该基金总规模基本呈现持续扩大的态势。除2018年基金规模出现负增长外，其余年份基金总市值均保持正增长；基金总规模从1998年的1700亿挪威克朗，升至2022年底的12.42万亿挪威克朗，年复合增长率高达19.5%。

　　和全球绝大多数主权基金一样，该基金的投资范围高度分散。据官网，目前该基金投资于全球70多个国家和地区，目前，该基金约70%的份额投资于股票。股票投资涉及全球9000多家公司，在寻找全球有价值公司的同时，尽可能分散风险。约30%则投资于固定收益资产。

　　据公报，今年上半年，该基金前十大持仓多为美股科技股，包括苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、雀巢、Meta、台积电、ASML、特斯拉等。由此便不难解释为何该基金的盈亏，和美股科技股的走势密切相关！

　　除对股债等上市资产投资外，为保障投资类型多样化，平抑股权投资和固收投资的收益波动，该基金开辟了未上市房地产及未上市基础设施建设实体资产投资新领域。截至2022年底，该基金持有的未上市房地产投资市值已达到3300亿瑞典克朗，占基金总市值的2.7%。该基金的房地产投资收益与波动情况均大体介于股债之间（低于股而高于债），在特定历史时期能够发挥风险对冲作用。

　　2021年，该基金开始投资未上市的可再生能源基础设施，致力于构建包含风能与太阳能的高质量发电资产组合。据平安证券整理，从投资规模看，当前该基金可再生能源基础设施投资还只是处于起步试水阶段，仅持有荷兰博尔塞尔1号和2号海上风电场50%的股份，市值约为150亿瑞典克朗。根据财政部规划，该基金未上市可再生能源基础设施投资占基金总价值的比重，将会从目前的0.1%提升至2%。

　　特别值得注意的是，该基金的全球布局也包括中国！2017年腾讯公司跻身重仓股排名第9，2020年阿里巴巴排名第10，可见这些中概股早已是全球化的企业。

　　除了这些全球化的企业，该基金对中国股票市场的投资也值得关注：据平安证券整理，2004年，该基金首次进入中国股票市场，投资了8000万美元，仅占当时股票投资总额的0.12%，此后大举布局中国资产，截至2022年年底，该基金已持仓694只中国股票和2只中国债券，合计市值超过2000亿元人民币。

　　那么该基金偏好国内哪些板块呢？从其披露的持仓状况来看，该基金偏好国内金融、科技、消费行业个股，2013-2022年其投资的中国前十大重仓股也普遍集中在上述板块。随着国内金融市场在市场化方向上不断发展和完善，国内股票市场将更多地被海外大型养老基金所认可和选择。

　　在过去20年里，全球经济见证了一类新的关键角色的崛起——主权财富基金，它们背后通常有国家主权信用作为背书，并且能够在全球选择投资标的，具有“长期投资”的特点。据券商中国，截至2023年3月，按照另类资产数据和洞察机构Preqin（睿勤）的定义和跟踪，主权财富基金的AUM（资产管理规模）已升至10.4万亿美元，较2021年12月增长19%，过去十年里翻了一番。

　　而成立于2007年5月的中国投资有限责任公司（中投），就是中国的国家主权财富基金。值得注意的是，根据Preqin，截至2023年3月，中司AUM达到1.35万亿美元，超过挪威主权财富基金的1.2万亿美元，一度成为全球最大主权财富基金，目前则排名全球第二。

　　中司前董事总经理马文彦在《价值捕手》一书中所言，主权财富基金可以持有长期、耐心的资本，从而能够以长期投资的视角进入科技领域的风险投资。 它们行事比华尔街投资银行和风投基金低调，但拥有更多的金融资本，对于国际科技创业领域将形成深远的影响。

　　依然以挪威主权财富基金为例：早在2018年9月，蔚来赴美上市遇冷，IPO仅融了11亿美元，其中9亿多美元源自两大投资方，一个是英国的柏基投资（Baillie Gifford），另外一个就是挪威主权财富基金。

　　从上文的分析中，我们可以概括出主权财富基金的投资特点，简单说来就是“放长线钓大鱼”：不计一城一地短期得失，从全球浩如烟海的投资对象中千挑万选，经过复杂的流程，最终筛选出合适的对象并长期持有，分享企业成长的红利。可以想象，未来将是主权财富基金大放光彩的时代。华体会体育